時(shí)政熱點(diǎn):全面釋放資本市場改革紅利

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南方日報(bào)評論員

近日，國務(wù)院發(fā)布《進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》。與2004年1月31日發(fā)布的“國九條”相比，這份九條三十三點(diǎn)、長達(dá)6000余字的新“國九條”明確了資本市場今后一個(gè)時(shí)期改革發(fā)展的總體要求和政策舉措，對深化資本市場改革作出全面部署和規(guī)劃，對于指導(dǎo)當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期資本市場各項(xiàng)工作具有重要現(xiàn)實(shí)意義，也將給我國資本市場的長期發(fā)展帶來深遠(yuǎn)影響。

20多年來，我國資本市場在政府和市場的共同推動(dòng)下快速發(fā)展，已初步形成涵蓋股票、債券、期貨的市場體系，成為經(jīng)濟(jì)要素市場化配置的重要平臺(tái)，極大推動(dòng)了我國現(xiàn)代金融體系建設(shè)和企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。但受限于起步晚、發(fā)展時(shí)間短等先天缺陷，我國資本市場仍處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，市場化程度不足，市場配置資源的作用尚未得到充分發(fā)揮，多層次資本市場體系也沒有成熟。新“國九條”的出臺(tái)，將有利于促進(jìn)市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，激發(fā)各類經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)新活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，有利于優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，健全金融市場體系，提高直接融資比重，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

新“國九條”可謂吹響了直接融資的號(hào)角。我國目前直接融資占比不高，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國、日本等發(fā)達(dá)國家，也同樣低于印度等發(fā)展中國家，這與我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的實(shí)際需求不相匹配。最近10年來我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本回報(bào)率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，平均只有6%-7%左右。社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的不合理以及由此所產(chǎn)生的實(shí)體經(jīng)濟(jì)間接融資成本過高是造成這一結(jié)果的重要原因之一。直接融資能否成功，取決于兩點(diǎn)：一是市場游戲規(guī)則是否公平，是否做到信息全面披露、雙方公平交易；二是融資資金是否高效配置到財(cái)富增長的領(lǐng)域和企業(yè)，而不是流向低效、高負(fù)債、沒有正確激勵(lì)機(jī)制的財(cái)富毀滅型企業(yè)。新“國九條”提出，尊重市場規(guī)律，依據(jù)市場規(guī)則、市場價(jià)格、市場競爭實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化，使市場在資源配置中起決定性作用。這些規(guī)定鼓勵(lì)資本投資實(shí)業(yè)的積極性，有利于建立高效而活躍的股權(quán)、債權(quán)、期權(quán)、產(chǎn)權(quán)市場，使我國經(jīng)濟(jì)實(shí)體直接融資比例提高，同時(shí)，有利于實(shí)現(xiàn)全社會(huì)利益共享。

新“國九條”明確了政府和市場在資本市場的定位和邊界�！兑庖姟诽岢觯�要強(qiáng)化證券交易所的市場主導(dǎo)地位，充分發(fā)揮證券交易所的自律監(jiān)管職能，注冊制不再進(jìn)行審批，由交易所決定能否上市，而投資者根據(jù)業(yè)績決定是否買單，監(jiān)管部門專司監(jiān)管之責(zé)，把原來扭曲的職能糾正過來。政府要發(fā)揮什么作用呢？“更好發(fā)揮政府作用，履行好政府監(jiān)管職能，實(shí)施科學(xué)監(jiān)管、適度監(jiān)管，創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，保護(hù)投資者合法權(quán)益，有效維護(hù)市場秩序”。遏制凌駕于游戲規(guī)則之上的權(quán)貴交易者，抑制小團(tuán)伙內(nèi)部的出老千交易者，保障信息的全面、準(zhǔn)確、透明，將破壞游戲規(guī)則的人驅(qū)逐出市場，這才是監(jiān)管層應(yīng)該做的事。

新“國九條”還全面繪制了包括股票市場、債券市場、期貨市場在內(nèi)的資本市場發(fā)展藍(lán)圖，第一次在國務(wù)院文件中明確了股票市場的層次結(jié)構(gòu)、基本要求和發(fā)展債券市場、期貨市場的政策措施。此外，還要求推進(jìn)證券期貨監(jiān)管轉(zhuǎn)型，夯實(shí)資本市場法治基礎(chǔ)，加強(qiáng)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益保護(hù)，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，健全市場穩(wěn)定機(jī)制，堅(jiān)決打擊證券期貨違法違規(guī)行為。這些規(guī)定，都有利于形成健康完善的資本市場體系。

作為資本市場頂層設(shè)計(jì)的總路線圖，新“國九條”的作用是綱領(lǐng)式的，更多的政策細(xì)則將會(huì)陸續(xù)走到前臺(tái)。新“國九條”給出的改革時(shí)間表是到2020年形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系。也就是說，未來6年，將是我國資本市場完善的最佳窗口期。10年前，“國九條”為資本市場發(fā)展提供了巨大的政策紅利，助力資本市場步入發(fā)展快車道；相信10年后的今天，新“國九條”將再次釋放資本市場改革紅利，推動(dòng)我國資本市場走上長遠(yuǎn)良性發(fā)展的軌道。

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