趕走金融改革的“攔路虎”

　　國債期貨推出有助于給存貸款利率定價(jià)，從而通過金融手段將資金投放到回報(bào)率最高的地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和個(gè)人，最終推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的實(shí)現(xiàn)

　　國債期貨再次啟程，意味著中國正式擁有了利率期貨。這是中國金融改革的又一重大舉措，將推動改革進(jìn)一步走向縱深。

　　7月初，國債期貨恢復(fù)交易獲批，緊接著“進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革措施”出臺，包括放開貸款利率下限，取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，對農(nóng)信社放開貸款利率上限，同時(shí)維持個(gè)人住房貸款利率浮動區(qū)間不變等。政策的密集出臺，傳達(dá)出中國決策者對未來金融改革的決心。

　　中國的金融改革有兩大方向：利率市場化和人民幣國際化。兩大方向都需要國債期貨保駕護(hù)航。

　　經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型，需要資本支持。如何降低資本的使用成本至關(guān)重要，實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，必須降低利率。為了使利率真正下降，必須建立起充分有效的市場機(jī)制。國債期貨正是這一市場機(jī)制的體現(xiàn)，它有助于形成國債收益曲線，給存貸款利率定價(jià)，通過市場配置資源實(shí)現(xiàn)利率市場化的目標(biāo)。從而通過金融手段將資金投放到回報(bào)率最高的地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和個(gè)人，最終推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的實(shí)現(xiàn)。

　　實(shí)現(xiàn)人民幣國際化也必須有利率市場化作為配套措施，以規(guī)避利率波動的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，人民幣國際化必然帶來人民幣儲備需求的增加，引起大量資本流入，對儲備貨幣的需求其實(shí)可以理解為對收益性債券的需求，這里的債券多為流動性和安全性皆高的國債。因此，人民幣國際化會促使國債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，國債發(fā)行品種豐富，國債發(fā)行頻率提高，形成統(tǒng)一的國債市場。

　　另外，人民幣要實(shí)現(xiàn)完全可兌換目標(biāo)，必須維持一個(gè)強(qiáng)大而完善的國債市場，以便在可兌換實(shí)現(xiàn)后，一些愿意以人民幣作為儲備貨幣的國家，可以找到一個(gè)有效的低風(fēng)險(xiǎn)投資場所。市場化的利率，能夠充分體現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，有利于形成與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的長短各異、高低各異的國債利率體系，在拓寬融資渠道的同時(shí)，為投資者提供更多的投資工具，推動國債市場的活躍，增加其流動性。

　　從這個(gè)角度看，國債期貨的推出，趕走了中國金融改革路途中的一只“攔路虎”，將中國金融改革推進(jìn)了幾大步，并為下一步的金融改革奠定了基礎(chǔ)。

　　我們有理由相信，經(jīng)過了18年的磨礪，在進(jìn)一步加強(qiáng)市場監(jiān)管、投資者結(jié)構(gòu)更加完善之后，國債期貨必能實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)上市運(yùn)行的目標(biāo)，未來勢必為推進(jìn)利率市場化改革、增強(qiáng)機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力作出更大的貢獻(xiàn)。

　　《 人民日報(bào) 》（ 2013年09月06日 10 版）

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