證監(jiān)會(huì)和央行都不是“奶媽”

　　“救市”和“托市”都是揚(yáng)湯止沸之舉，不是幫了股市，而是害了股市，只會(huì)加劇資本市場(chǎng)的“積貧積弱”，而絲毫無(wú)益于一個(gè)完善的、多層次的資本市場(chǎng)建設(shè)

　　盡管經(jīng)濟(jì)增速放緩，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的基本面仍堅(jiān)如磐石。在這樣一個(gè)背景下，“6·24”大跌讓人“驚悚”，耐人尋味。人們不禁要問(wèn)，這資本市場(chǎng)究竟怎么了？

　　首先，中斷了9個(gè)月的IPO或?qū)⒅貑ⅲ瑯?gòu)成資本市場(chǎng)的巨大利空。其次，今年以來(lái)我國(guó)持續(xù)的信貸緊縮，使資本市場(chǎng)出現(xiàn)了“錢(qián)荒”。另外，美聯(lián)儲(chǔ)暗示，可能淡出第三輪量化寬松貨幣政策，構(gòu)成了中國(guó)資本市場(chǎng)外圍環(huán)境的巨大壓力。三重因素的疊加，股市自然急挫。隨著市場(chǎng)恐慌情緒的蔓延，股市還存在著進(jìn)一步下探的趨勢(shì)。

　　按理，股市漲漲跌跌，當(dāng)屬正常，無(wú)需更多關(guān)注。為什么我國(guó)股市的持續(xù)下跌會(huì)引來(lái)各方面強(qiáng)烈的關(guān)注呢？深層次的原因，是資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)上存在著缺陷。作為直接融資手段，我國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)建，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增添了直接融資手段，推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　但由于資本市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)的一開(kāi)始，就在不合格上市公司退市的細(xì)則上缺乏合理設(shè)計(jì)，使得中國(guó)股市猶如一個(gè)巨大的“貔貅”，只吃進(jìn)，不排出，形成了難以治愈的“腸梗阻”。在全社會(huì)股市投資量增長(zhǎng)不及上市公司市值增長(zhǎng)量的前提下，股市持續(xù)不斷的下跌，就是必然的趨勢(shì)。倘若大盤(pán)懸崖式下跌和緩坡式下跌交錯(cuò)形成固化局面，就會(huì)使股市最終喪失直接融資功能。這個(gè)結(jié)局，又恰恰與我們建設(shè)完善的、多層次的資本市場(chǎng)制度背道而馳。

　　當(dāng)前，中國(guó)股市面臨著兩難困局。一難在“進(jìn)”。上市公司入市，在現(xiàn)行發(fā)行制度下，常常是市盈率高，發(fā)行價(jià)高，圈錢(qián)效應(yīng)突出。在一級(jí)市場(chǎng)吃盡了二級(jí)市場(chǎng)的投資利潤(rùn)前提下，投資二級(jí)市場(chǎng)，缺乏吸引力。二難在“出”。不合格上市公司一旦退市，會(huì)損害諸多投資機(jī)構(gòu)和中小投資者利益。特別是一些小股民，難以承受上市公司退市的巨大損失。

　　因此，監(jiān)管部門(mén)一方面要嚴(yán)格發(fā)行制度，讓真正業(yè)績(jī)優(yōu)良、值得在二級(jí)市場(chǎng)投資的上市公司入市；另一方面要推動(dòng)投資者教育，讓所有投資者必須清醒地意識(shí)到投資的無(wú)限風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)限收益是并存的，在此基礎(chǔ)上，大力淘汰不合格上市公司，給中國(guó)資本市場(chǎng)營(yíng)造出真正的“碧水藍(lán)天”。如此，資本市場(chǎng)的價(jià)格曲線表現(xiàn)才會(huì)真正的隨供求關(guān)系變化而變化，更多的資金才會(huì)進(jìn)場(chǎng)，追逐更好業(yè)績(jī)的上市公司，資本市場(chǎng)才會(huì)真正獲得健康的發(fā)展，直接融資手段才真正可持續(xù)，投資者收益才真正可持續(xù)。

　　面對(duì)當(dāng)期行情，有人建言，請(qǐng)證監(jiān)會(huì)立即救市，明確無(wú)限期停止IPO、暫停融券賣(mài)空交易、將禁售期一律延長(zhǎng)六個(gè)月；請(qǐng)央行開(kāi)閘放水救市，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性；請(qǐng)匯金、中投等中央金融機(jī)構(gòu)托市，牽頭成立平準(zhǔn)基金進(jìn)場(chǎng)托市……其實(shí)，證監(jiān)會(huì)不是股市的“奶媽”，央行也不是。這些所謂的“救市”和“托市”之舉，不是幫了股市，而是害了股市。如此“救市”和“托市”，都是揚(yáng)湯止沸之舉，只會(huì)加劇資本市場(chǎng)的“積貧積弱”，而絲毫無(wú)益于一個(gè)完善的、多層次的資本市場(chǎng)建設(shè)。

　　《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2013年06月25日 10 版）

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