誰是美國最大的債主

　　前央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)教授李稻葵在上周發(fā)表于英國《金融時報》的一篇文章中，揶揄正陷于激烈政爭中的美國國會兩黨和白宮“似乎不明白這場游戲（無度舉債）給美國帶來的好處”，因為一旦違約，“將標志著美國聯(lián)邦政府一直在玩的奇妙游戲進入終局”。

　　李先生說：“美國以接近于零的票面利率發(fā)行國債，這些國債被世界各地的投資者買下。只要美國聯(lián)邦政府增加債務(wù)總量的速度，低于國內(nèi)生產(chǎn)總值增速（通常為每年2%至4%）減去實際利率（近年為零甚至負數(shù)），它就能夠幾乎永遠滾轉(zhuǎn)債務(wù)，永遠不需要為還債操心�！�

　　然而，只要粗略地掃一眼美國國債的構(gòu)成百分比圖，就會發(fā)現(xiàn)，在總共近17萬億美元的美國國債中，外國投資人持有約5萬億元，只占總額的1/3不到。其中中國持有1.28萬億美元的美國國債，占8%不到（實際數(shù)字可能會更高一些，因為中國還通過其他一些中介機構(gòu)投資于美國國債）；日本持有1.14萬億美元，約占7%。中國與日本政府分別是美國第一和第二位的單一外國債權(quán)人。

　　令許多中國人意想不到的是，美國聯(lián)邦政府自己才是國債的最大債主，它購買了約6萬億美元的美國國債，占1/3多一點。其中，各類社保基金購買了約2.6萬億美元；美聯(lián)儲購買了2.1萬億美元，約占所有國債的12%，它是目前美國國債最大的單一持有者。剩余的約1/3國債，則是由美國國內(nèi)的金融機構(gòu)、私人基金、企業(yè)、個人以及州和地方政府所持有。中國所持有的8%的比例的確不算低，卻并非一些人想象中的仿佛美國已經(jīng)把家底都抵押給了中國。

　　70%的國債由美國國內(nèi)投資人持有的事實，也讓我們理解了在野的共和黨為什么要如此激烈地“為減債而戰(zhàn)”——這些債主中，不僅有共和黨歷來倚重的華爾街投資銀行，還有在美國國內(nèi)政治中舉足輕重的各類養(yǎng)老金、退伍軍人撫恤基金等等。有理智的美國政客大約都清楚，讓后者蒙受損失對自己的選票意味著什么。

　　有些網(wǎng)民認為，美國的舉債、美聯(lián)儲的量化寬松，甚至5年前的金融危機……其實是華爾街金融資本家與華盛頓政治精英聯(lián)手策劃和發(fā)動的一場“綁架”、“勒索”、“掠奪”世界的“貨幣戰(zhàn)爭”，是一場“陰謀”。如此，就很難解釋共和黨為何要擺出一副魚死網(wǎng)破的姿態(tài)去反對政府舉債和美聯(lián)儲購債——去年美國大選時共和黨總統(tǒng)候選人米特·羅姆尼說過的最容易被人記得的話之一就是：如果我當選美國總統(tǒng)，將要發(fā)布的第一個命令就是解雇現(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克。

　　美國一手造成的全球金融危機以及為了應(yīng)對危機而采取的寬松貨幣政策、美國的債臺高筑以及圍繞要不要借更多債的政治斗爭，已經(jīng)在世界各地招致了潮水般的批評聲，這些都是美國咎由自取。但是，我認為我們在批評之前應(yīng)該首先將那種荒謬的“陰謀論”撇除在外，否則，我們便很難看清楚問題的真相。

　　我并沒有為美國辯解的意思，但說到底，金融危機也好、債務(wù)違約也好，首先受到損害的且受損害最大的是美國自己。在我看來，沒有什么比美元從全球儲備貨幣的寶座上跌下來對美國損害更大了。其他國家當然一定會因為美國經(jīng)濟的失敗和政策的錯誤而蒙受損失，但這顯然并非美國有意識的“陰謀”，而是不可避免地“累及他人”，因為美國太大、太重要了。

　　其實，中國也越來越如此，中國經(jīng)濟增長的放緩和轉(zhuǎn)型必將深刻地影響到全世界。投資市場里有句話叫做：“中國打噴嚏，澳大利亞（實際上還有很多其他國家）就感冒。”足見中國的重要性。然而，恐怕很少有人會認為，中國經(jīng)濟打噴嚏是一個精心策劃的陰謀，目的就是為了讓澳大利亞（和其他許多國家）感冒。

　　我非常同意李稻葵先生在那篇文章里的主張，中國的確應(yīng)該減少對美元和美債、乃至美國經(jīng)濟的依賴。只要中國不能降低在金融和商品兩個市場對美國的嚴重依賴——前者依賴美元，后者依賴美國的需求，我們就不可能擺脫淪為美國國內(nèi)政治斗爭的被動犧牲品的命運。雖然這是一個全球化的時代，沒有一個國家能夠獨善其身，但以中國自身遼闊的幅員和龐大的人口，中國經(jīng)濟應(yīng)該有比現(xiàn)在擁有高得多的自足度和自主度。

　　指控美國很容易，但真正把握住自己的命運卻并不容易。從政治或戰(zhàn)略的角度看，美國目前遇到的問題對中國及人民幣而言未必不是一個重大機會。但要做到這一點，需要我們經(jīng)歷艱苦的改革和轉(zhuǎn)型。同樣的道理，如果未來人民幣有機會取代美元的國際地位，那將是中國自身經(jīng)濟實力增長的外在結(jié)果，而不是中國處處算計他國而“竊取”的果實。

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