時事評論：對美聯(lián)儲加息不可掉以輕心

　　美國聯(lián)邦儲備委員會16日宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點到0.25%至0.5%的水平，這是美聯(lián)儲自2006年6月以來首次加息。加息后美聯(lián)儲將繼續(xù)保持寬松的貨幣政策以支持就業(yè)改善并讓通脹向2%的目標(biāo)值邁進(jìn)。受此消息影響，美股、中國A股上漲，石油等大宗商品繼續(xù)暴跌，市場反應(yīng)相對較為平靜。

　　這種市場反應(yīng)，不代表美聯(lián)儲加息可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)已告結(jié)束。

　　一方面，此次美聯(lián)儲加息經(jīng)過了長期的預(yù)熱，市場對于加息的消化較為充分，這減少了加息的沖擊力。另一方面，由于美元在全球資產(chǎn)中的權(quán)重過大，全球資產(chǎn)價格、貨幣政策都不得不隨美元起舞，并會在方方面面產(chǎn)生影響，而這些影響不可能都即時出現(xiàn)，因此其可預(yù)測性很可能沒有人們想象的那么強(qiáng)。

　　但不管怎么說，近兩年美元加息預(yù)熱期間的市場反應(yīng)，給人們提供了判斷今后從市場走向到主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策走向的依據(jù)。近兩年，僅僅是美聯(lián)儲加息預(yù)期導(dǎo)致的美元走強(qiáng)，就給全球市場造成了劇烈沖擊。2008年以來，由于美國利率持續(xù)接近零利率水平，大量美元資產(chǎn)涌向新興市場以尋求高回報率，在美元刺激下，不少新興經(jīng)濟(jì)體市場出現(xiàn)了繁榮，特別是那些資本項目管制較為寬松的國家。然而，在美元走強(qiáng)以后，美元資產(chǎn)紛紛回流，由此導(dǎo)致部分新興經(jīng)濟(jì)體本幣貶值，市場劇烈動蕩，經(jīng)濟(jì)走向階段性衰退。今年以來，巴西、南非、土耳其等國的經(jīng)濟(jì)衰退，原因就在于此。中國雖然資本項目沒有完全放開，但今年以來，資金流出跡象也極其明顯。11月外儲再次縮水就是證明。這表明了美聯(lián)儲加息的副作用。由于明年美聯(lián)儲仍然可能緩慢加息，因此，資本從新興經(jīng)濟(jì)體流出的風(fēng)險還將再現(xiàn)，特別是在債務(wù)方面。

　　基于美元回流造成的風(fēng)險，包括歐元區(qū)、中國在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體，很可能需要通過放寬貨幣政策加以應(yīng)對。實際上歐元區(qū)已經(jīng)明確了這一政策傾向，而中國繼續(xù)降息降準(zhǔn)的通道也已打開。同樣出于應(yīng)對美元走強(qiáng)的需要，在匯率政策上，中國目前已經(jīng)放棄了以美元為錨，而改為以SDR籃子為錨，以防范人民幣隨美元走強(qiáng)帶來的被動。為對沖美元走強(qiáng)，人民幣匯率還可能適度走弱。

　　當(dāng)然，對于中國來說，美聯(lián)儲加息所造成的影響不可能與其他新興經(jīng)濟(jì)體完全相同，也并非全是副作用。首先，美元走強(qiáng)有利于出口企業(yè)，而中國是主要出口大國。其次，美元走強(qiáng)進(jìn)一步延續(xù)了大宗商品的價格低迷態(tài)勢，而中國是全球大宗商品的買家，成本由此降低。第三，中國資本項目還未完全放開，有助于控制資金流出的規(guī)模。

　　美聯(lián)儲加息是把還沒有完全顯示其鋒利的雙刃劍。在各個市場領(lǐng)域，其效應(yīng)還在發(fā)酵。美元近10年來的首次加息，對中國宏調(diào)政策的靈活性、精準(zhǔn)性提出了更高要求。

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